過去一年，世界局勢匹變，從中美貿易大戰到烏俄戰爭，升息、降息成為街頭巷尾熱議的話題。人們開始化身經濟學專家，對中央銀行（後稱央行）的貨幣政策侃侃而談。還不時聽到有人說：「沒那麼難！政府只要不斷降息，或者印很多鈔票，便可以讓經濟越來越好？！」

事實上貨幣政策很複雜，稍微閃失便會影響到全民食衣住行，臺大經濟系的李怡庭教授，正是這方面的專家，她長年在經濟學領域深耕，在2020年擔任央行理事，更於2022年獲得中央研究院院士殊榮，從實務到學術皆深入參與其中。

說到李怡庭的大學生涯，她並非經濟本科生而是就讀國貿系，這在當時是熱門的科系，有著許多到大企業工作的機會。不過，她話鋒一轉表示，直到大四修了門國際經濟學的課，期間老師提及經濟學大師的生活、思想點滴，讓她突然茅塞頓開、不停掉淚，於是默默立下報考經濟研究所的決心。

在大學時期，李怡庭覺得人生目標是多關注人與社會。而人的一生，從呱呱墜地到日常消費、工作，然後老去，這些不正與「經濟學」息息相關？

石頭也能當貨幣？

經濟學和你我每天都會使用的「錢」密不可分，但貨幣本質又是什麼？把時間拉回到「以物易物」原始交易的千年前。李怡庭說：「當生產越多，交易越顯頻繁，物資儲存跟著攀升，人們為滿足更多交易，貨幣就這樣誕生了！」。

談到貨幣誕生，還得瞭解「雅浦島石幣（Rai Stones）」的有趣故事。距今不遠的20世紀初，位於太平洋西北部加羅林群島（Caroline Islands）的雅浦島島（Waqab; Yap），當地原住民仍使用石頭當作貨幣，斷定價值的方法，便看其「大小」，越大顆價值便越高，反之則越低。

你或許會疑惑，若想一夜致富，不就沿途撿石頭便得以成真？李怡庭露出微笑說：「並不是這樣。」

島上有位酋長會依據石頭大小記錄其價值，像小石頭到處都撿得到，便會斷定成毫無價值。石頭貨幣故事，帶出巨石必須「紀錄」，李怡庭分析說：「一般人不會扛著大石頭進行交易，這樣太麻煩了！」有次一位村民想帶塊巨石回到島上，卻不幸遇上船難，人雖然保住了，但價值連城的巨石卻石沉大海，但經由酋長判斷，最後仍決定將這塊石頭記錄下來，列為該村民的財產。

20世紀初，加羅林群島的雅浦島島，當地居民利用石頭作為貨幣，石頭錢由大而堅固、厚實的石輪組成，中心處有不同大小的孔，能以木桿插入方便運輸。
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石頭貨幣就像現代你我都在使用的「貨幣」；酋長的「記錄系統」則類似於銀行、信用的存在，必須用到「記錄技術」，李怡庭說，「很難想像能出現這樣的機制，也正是經濟學注重的貨幣與信用。」但在經濟學裡不單只有生產、消費而已，交易間還有諸多「障礙」。

李怡庭的拿手絕學：「貨幣搜尋模型（search monetary models）」

要如何排除交易障礙，讓經濟更活絡呢？「物盡其用、貨暢其流」便是最好的說明。但資源如何妥善利用，交易過程怎樣「不卡卡」，其中藏有無數學問。李怡庭分享說：「『貨幣搜尋模型』探索到底是什麼『障礙』讓交易不順暢？這些交易障礙又怎麼讓人們發展出工具來解決這些問題？當你瞭解這些基礎，也能進一步預見未來金融趨勢。」

在經濟的世界裡有著各式各樣的「交易障礙」，舉凡：交通不便；支付工具偽造；銷售平臺上，買賣雙方訊息不對稱等，導致產品不符買方認知；賣方出貨拿不到貨款；公司資產出現灌水、欺瞞等狀況，這些都屬交易障礙。

「先有交易，才有制度」李怡庭強調說，每個時代因應不同技術，導致不同交易障礙。以現代社會而言，因應網購產生大量金流，導致系統時常當機，為使交易順利，電商平臺開始與第三方支付公司合作，建置完整金流系統，達到「貨暢其流」之目的。因此，政府必須在電商平臺、第三方支付與消費者三方間，建立合理規範制度，才能讓經濟更活絡。

生產、購買蔬菜的農夫、貨運業著、商店到消費者。看似簡單交易行為，但在生產者和消費者之間，有著各項難題，如：運送、冷鏈、支付工具等，任何環節出問題都會影響交易價格。
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貨幣與通貨膨脹

貨幣有計價標準、價值儲藏等功能。但你能想像手中的貨幣突然一文不值？其實這現象和「通貨膨脹（inflation，簡稱通膨）」有關，而「貨幣搜尋模型」的重要性便在於發現，貨幣價值是怎麼決定的？又是哪裡出了問題讓物價飛漲？

羅馬帝國偷工減料打造銀幣，導致劣幣驅良幣，引來嚴重通膨。
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通膨最經典案例來自於羅馬帝國（Roman Empire）。羅馬從西元 54 年，皇帝尼祿（Nero Claudius Drusus Germanicus,37–68）登基開始，因大量建設公共建設、長年征戰，導致財政短絀。羅馬政府竟私自將銀幣中的銀成分降低，甚至將原本只能熔煉10枚銀幣的銀，擴大成14枚，當初以為國家財富可以因此倍數成長，但卻導致市場上劣幣驅良幣，帝國經濟隨之衰敗、覆滅。或許當初即時發現貨幣出問題，就能阻止羅馬衰敗，可惜歷史沒有如果。

面臨通貨膨脹，央行需阻止民眾通膨預期的「自我實現」

「物價穩定」是全球央行的一致目標。李怡庭早期研究曾指出，當政府對經濟體影響力（介入經濟活動的程度）夠大時，會影響民眾使用特定貨幣的意願，還有貨幣流通程度，以及貨幣本身價值。

李怡庭表示，人們願意接受一種貨幣作為支付他們提供勞力、產出的工具，是因為相信也可以用這貨幣，以他們所相信的價值，買到期待的服務或商品，而這「相信」正是貨幣價值的重要來源。同時這份「相信」也會影響一張紙鈔的未來價值會不會越來越低，也就是人們對未來通貨膨脹的預期。

發行鈔票的央行必須建立制度，同時採取適當的政策影響人們對貨幣價值的信心。也就是說，當面臨通貨膨脹的威脅時，央行得阻止民眾通膨預期的「自我實現」。

李怡庭假設一種情況：如果少了央行干預，民眾會因為經濟危機、戰爭，開始預期貨幣可能沒有價值，便會迅速把貨幣換成商品、外幣，導致物價持續攀升，人們發現預期的物價上漲發生了，就更恐慌地想把手上貶值的貨幣換成「值錢」的東西，導致物價漲得更為迅速，結果民眾對通膨的預期也就確實實現了。歷史上許多國家都曾因為這種情況，出現上億元換一顆馬鈴薯，也就是典型的惡性通貨膨脹，而經濟學將這種現象稱之為「自我實現的預言（self-fulfilling prophecy）」。

「管理民眾對通膨的預期很重要，不能讓民眾認為物價會越來越高。」李怡庭解釋。高通膨可能造成經濟的危機，甚至會形成嚴峻社會對立。衡量「物價」的指標，最常使用的就是消費者物價指數 (Consumer Price Index,簡稱CPI)，它是用來衡量一般家庭消費食衣住行育樂價格水準變動的情形。

CPI通常將基期年的指數定為100，做為基準。若今年消費者物價指數為110，代表基期年用100元買到的商品及服務，現在必須花110元才能買到相同商品和服務，表示一般物價水準上漲了10%，也代表貨幣的購買力下降，CPI的變動率是衡量通貨膨脹的重要指標。

通常物價上漲對富有階層影響較少，對低所得的民眾卻影響較大，因而通膨有「累退稅」的性質，也就是說，所得低反而面臨較高的稅率。以家庭所得分類看台灣消費者物價指數年增率，便可以發現，低所得家庭面臨的通膨率是高於全體通膨率的，譬如：2022年CPI年變動率是2.96%，但可支配所得最低20％家庭的物價指數年增率則是3.11%，高於全體的CPI年變動率；而可支配所得最高20％家庭的物價指數年增率則是2.82%，低於全體的CPI年變動率。

另外，因為資產價格飆升，房價高漲會移轉到房租，讓低所得民眾生活成本更高。所以穩定物價是央行的任務，有助資源的有效配置，不僅是保護一般民眾的貨幣購買力，更是保護低所得家庭的生活水準。

其實通膨是頭頑強巨獸，如果不幸被喚醒，就得用長時間的政策來壓制，還可能造成經濟嚴重衰退。第14任美國Fed主席柏南奇（Ben Shalom Bernanke,1953—）曾提及，貨幣政策的透明可以加強民眾對政策的理解和信心，更可以促進對政策的討論，進而提高執行政策的效率。過去幾年來全球通膨四起，當美國聯準會（Fed）利用各種政策打擊通膨，頻向「外界喊話」的目的，便在於遏止民眾通膨預期的「自我實現」，且必須表現出堅定態度，讓民眾相信，通膨才可能下降。

柏南奇（Ben Shalom Bernanke），美國猶太裔經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主，曾任美國Fed主席，他指出貨幣政策需要透明、開放和溝通，才可以增加效益。
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其實臺灣央行還有許多制度得向其他經濟體學習，才能更為完備，李怡庭建議說：「『透明度』就是關鍵！」，以美國Fed為例，歷經2008年金融海嘯，到COVID-19疫情大爆發、烏俄戰爭等，其貨幣政策的調整脈絡，總會公開給產學業界參考，甚至作為研究依據。過去Fed抗通膨儘管也有失敗的時候，但檢討政策失利的原因，將做為下次抗通膨的養分，避免再走回頭路。而臺灣央行制度和貨幣政策的「透明度」確實還有待努力。

自由自在使用電子貨幣、支付，是自由的體現？

李怡庭無論是求學時期轉換跑道，參與各式學術研究，抑或是對於央行政策建議，其實都離不開「自由」二字。她感性說：「能自由自在追求新知識，就是極大的幸福」。

這樣的哲學觀，也反映在李怡庭對貨幣的態度上。由於實體貨幣逐漸被電子支付和數位資產取代，雖然讓人們交易更方便，但她卻認為實體貨幣有它重要的功能。

難道是因為電子貨幣會被駭客入侵不安全嗎？李怡庭露出微笑說：「這並不是我關注的事情。」大眾常以數位化作為國家進步象徵，但對她而言，那跟進步與否無關，反而可以從保護隱私的角度來思考。這類數位資產和電子支付的使用，需依賴「記錄技術（還記得「石頭貨幣」？）」，人們的消費足跡也可以被監控，但是可能被人監控的生活還算自由？所以真正的問題在於，一個社會願意拿多少「隱私成本」來換取方便。

「自由不易界定，但至少有兩種自由可討論，其一是依據自己的意志自由的去做什麼，另一則是可以不被干預和強制的自由。」李怡庭總結說。或許，我們可以思考，在科技的現代，我們究竟是變得自由，還是更加被束縛？

實體貨幣、電子支付哪個好？李怡庭提醒說：「關鍵在民眾願意拿多少的『隱私成本』來換取方便。」
攝影／W. Xiang

採訪撰稿／莊貿捷
編輯／林俊孝
攝影／林俊孝、W. Xiang

研究來源
Money Mischief: Episodes in Monetary History Paperback, by Milton Friedman, March 31, 1994
李怡庭（2016-2018）。資產流動性，資訊不對稱與貨幣政策。國科會專題研究計畫。
李怡庭（2019-2021）。流動性與信貸在具有風險性生產、整合困難和創新模型中的角色。國科會專題研究計畫。

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